El G7 debe abordar el Covid-19 con un estímulo fiscal masivo, remedando la respuesta fiscal de China al brote de virus ha dado buenos resultados, como se refleja en la fortaleza del mercado de valores del país.
Por David P. Goldman
El mercado de valores de China es el de mejor rendimiento del mundo, gracias en parte a un estímulo fiscal masivo en respuesta a la guerra comercial del año pasado y a la epidemia de virus de este año. Eso es lo que se supone que los gobiernos deben hacer en respuesta a los desastres naturales, y el resto del mundo debería hacer lo mismo.
Con los principales índices bursátiles de los EE.UU. más de un 10% por debajo de los máximos históricos de la semana pasada, los mercados de valores de Occidente están enviando una señal de peligro económico. Los sectores del mercado de valores más expuestos a las consecuencias de la epidemia son los de peor rendimiento. La energía y las industrias básicas lideran las caídas, con un 20% de caídas en las líneas aéreas, la hostelería, el petróleo y el gas, y los materiales básicos. Las acciones defensivas como las de consumo básico y las farmacéuticas, por el contrario, perdieron sólo un 3%-4%.
El diario alemán Handelsblatt informó hoy (27 de febrero) que el gobierno alemán está preparando un paquete de recortes de impuestos y ayuda de emergencia a las pequeñas y medianas empresas, para aliviar el daño económico de Covid-19. “Además de las medidas convencionales de apoyo económico, como los recortes de impuestos o la depreciación acelerada, el gobierno federal está prestando especial atención a ayudar a las empresas individuales que están particularmente afectadas por el virus”, escribió el periódico.
El potencial de crecimiento
Con los rendimientos de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos y de muchos otros gobiernos en mínimos históricos, los presupuestos del gobierno tienen una capacidad casi ilimitada para expandirse en respuesta a la conmoción económica a corto plazo causada por las cuarentenas, las restricciones de viaje y los cierres de empresas. La respuesta de emergencia no tiene nada que ver con el estímulo fiscal keynesiano. Los desastres naturales retrasan la actividad económica pero no cambian el potencial de crecimiento a largo plazo de la economía, a menos que maten a un gran número de personas. Eso es manifiestamente cierto en el Covid-19, que tiene una baja tasa de mortalidad. Las repercusiones económicas del virus se derivan de las medidas preventivas, que suspenden temporalmente la actividad económica. Los gobiernos deberían intervenir y proporcionar un puente fiscal. Esto no es diferente de los daños causados por las tormentas o las inundaciones.
Las medidas de emergencia
La política monetaria no funcionará, porque la verdadera conmoción para las empresas más afectadas perjudica su capacidad para obtener préstamos a través de los canales comerciales normales. La Reserva Federal debería recortar sustancialmente las tasas, pero el principal impacto de tales medidas sería psicológico. El volumen total de préstamos bancarios a las empresas cayó durante los últimos cinco meses a medida que la economía se desaceleraba. Una tasa de fondos federales más baja no aumentará la capacidad de los prestatarios para depositar garantías o la voluntad de los banqueros de hacer préstamos.
Para ser efectivas, las medidas de emergencia deben ser grandes, dramáticas e inmediatas. Las reducciones fiscales de emergencia, incluyendo la suspensión temporal de los pagos del seguro social por parte de individuos y empresas, son la medida ideal. El 44% de los estadounidenses no pagan impuestos sobre la renta, pero las contribuciones al seguro social constituyen el 12.4% de los ingresos, divididos entre trabajadores y empleadores. El Congreso de los EE.UU. debe autorizar préstamos de emergencia para compensar la diferencia en el Fondo de Seguridad Social.
El Banco de Exportación e Importación, la Administración de Pequeñas Empresas y otras entidades gubernamentales deberían autorizar préstamos de emergencia sin intereses para las empresas especialmente afectadas por la epidemia, como las empresas de perforación petrolífera, las empresas de transporte, las de hostelería y las de venta al por menor.
El plan maestro de China
El gasto de emergencia en infraestructura no tendrá mucho impacto a corto plazo, porque el plazo es muy largo. Ese no es el caso de China, donde el gasto en infraestructura ha sido un importante impulsor del crecimiento económico durante los últimos 40 años, y se ha establecido el aparato para acelerar los proyectos ya en marcha. China respondió a los vientos contrarios a la fabricación de la guerra comercial de 2018-19 estimulando el gasto de los hogares, y luego aumentando el gasto en infraestructura, especialmente para el despliegue de la banda ancha de 5G. El mejor desempeño durante el primer semestre de 2019 fue el sector de los productos de consumo básico, seguido por un resurgimiento del sector de las telecomunicaciones durante el último trimestre del año.
Lo que debería hacer Trump
La política puede ser un obstáculo para una respuesta rápida por parte de los gobiernos, sin duda. Las perspectivas de consenso sobre las principales iniciativas durante un año electoral en Estados Unidos suelen ser escasas. Sin embargo, en este caso, sería incómodo para los demócratas oponerse a una iniciativa de la Administración Trump para poner dinero en los bolsillos de los estadounidenses más pobres y ayudar a las pequeñas empresas, que emplean a la gran mayoría de los estadounidenses.
Más allá de las medidas de gasto de emergencia, los gobiernos occidentales deberían aprovechar la oportunidad de invertir en infraestructura largamente descuidada. Esa fue una de las principales características del plan económico del Presidente Trump, que se perdió en el conflicto político de los dos últimos años. Los EE.UU. necesitan al menos 1 millón de millones de dólares para reparar carreteras, puentes y otras infraestructuras básicas. También está muy por detrás de China en el despliegue de la banda ancha móvil 5G.
Un programa de choque
La crisis le da al gobierno de Trump la oportunidad de proponer un programa de choque apoyado por el gobierno federal para construir la banda ancha 5G americana a través de una asociación público-privada. Hay una docena de propuestas a este efecto que están acumulando polvo, incluyendo una del general retirado de la Fuerza Aérea Robert Spalding desarrollada en 2018 en el Consejo de Seguridad Nacional.
La resistencia de las reservas chinas puede ser el resultado de la confianza en la capacidad de Beijing para controlar una epidemia. El estado de vigilancia de China, repugnante como lo es para las sensibilidades occidentales, tiene ciertas ventajas en una emergencia. Es más difícil para los chinos eludir la cuarentena cuando el gobierno puede rastrear cada compra de aspirinas en una farmacia, por ejemplo.
La gran capacidad de China
No obstante, la respuesta masiva del gobierno chino al brote de virus –después de un episodio inicial de parálisis burocrática a finales de diciembre– probablemente explica la fortaleza del mercado de valores. Como se ha señalado, China también tiene más capacidad para ampliar el gasto en infraestructura que los países occidentales. La inversión en infraestructura representa una proporción mucho mayor de la actividad económica, por lo que cualquier aumento tiene un impacto correspondientemente mayor.
Qué herramientas de política fiscal podrían elegir los gobiernos occidentales no es realmente la cuestión. Lo importante es que los gobiernos del Grupo de los Siete hagan una demostración de fuerza y persuadan a sus ciudadanos de que todos los recursos del Estado les permitirán superar un período temporal de dificultades.
David Paul Goldman (nacido el 27 de septiembre de 1951) es un economista, crítico musical y autor estadounidense, mejor conocido por su serie de ensayos en línea en el Asia Times bajo el seudónimo de Spengler. Goldman forma parte de la junta directiva de Asia Times Holdings.
Texto original: https://asiatimes.com/2020/02/g7-should-tackle-covid-19-with-massive-fiscal-stimulus/
Traducción: A. Mondragón
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